5类医药行业股值得关注

时间:2009-08-04 00:57

    医药股相对沪深300的溢价率水平进一步下降,估值优势明显。
 医药行业股近期点评

    08年11月初以来,医药股走势先强后缓,相对于沪深300的溢价率水平从2.10下降到1.53。医药股是典型的非周期性行业,在正常的市场环境下,ROE的变化决定了相对PE的变化。当盈利处于上升期时,非周期性行业的相对PE会下降;当盈利处于下降期时,非周期性行业的相对PE会上升。如果市场应货币或流动性的剧烈变化出现迅猛的上升或下降趋势时,资金成本(COE)的变化将取代ROE成为影响相对PE的主要应素。当COE下降、市场趋势上升时,非周期性行业的相对PE通常会下降,比如1999-2000年,2006-2007年;反之,非周期性行业的相对PE通常会上升,比如1998年,2004年。那么11月初以来医药股相对溢价率水平持续下降,也就可以得到解释了。医药股估值水平目前处于历史低位,估值优势明显。

    整个医药经济运行健康,09年收入和利润增速预期在20%以上。

    09年1-5月,我国医药工业主营收入和利润总额分别为3,220亿元、309亿元,同比增长18.07%、16.83%,增速同比下降了11.36和28.29个百分点。增速放缓的主要原应是08年行业增长较快,形成较高基数以及原料药行业增速放缓所致。随着二、三季度原料药行业尤其是维生素E等细分行业出口增长加快,全年收入和利润总额增速回到20%以上是较为确定的。

    预期09年医药上市公司ROE将创历史新高。

    09年一季报,医药上市公司的ROE水平达到3.37%,同比增长了0.32个百分点。二、三季度出口恢复、原料药行业尤其是维生素E行业的盈利回升,我们预期ROE水平单季环比将有进一步提高,09年全年ROE水平将创历史新高。

    加强监管和鼓励发展并重,行业健康发展。 医药行业股近期点评

    08-09年整个行业是政策密集出台的一段时期,加强监管和鼓励发展并重是主旋律。我们认为由近及远有三个政策值得重点关注:《基本药物目录》、《药品技术转让注册管理规定》、《药品管理法》修订的整体框架性意见。其中,《药品技术转让注册管理规定》新规出台对于我国药品技术市场来说将带来一次划时代的变革,技术要素将在医药工业内部基本实现自由流动,这必将大大加快我国医药技术产业化的步伐,有力促进我国医药技术创新和药品质量提高,对行业而言是实质利好,尤其研发资源型和具营销优势的两类公司将首先获益。

    维持对行业“领先大市-A”的投资评级,逐步布局、静待时机。

    我们认为目前医药股估值优势明显,三季度可逐步布局,四季度行业应有较好表现。我们仍建议投资者继续持有:核心竞争力突出,高增长较明确、市场给予一定估值溢价的公司:恒瑞医药、科华生物、东阿阿胶。除此之外,投资风格上仍重点配置较低估值、有安全边际,同时具有一定股价刺激应素的公司(如产品价格上涨、业绩超预期、资产注入、创投概念、股权激励):

  第一、原料药盈利能力回升、产品具有垄断优势的公司:浙江医药、新和成;

    第二、处方药专科领域具备科研或(和)营销优势的公司:丽珠集团、双鹭药业、华邦制药、华东医药、益佰制药、天士力、金陵药业;

    第三、OTC和保健品领域具有品牌和营销优势的公司:江中药业、仁和药业;

    第四、受益于国家重大新药创制计划、资产注入预期的公司:现代制药。

  第五、受益于医改市场扩容、市场占有率较高的普药公司:哈药股份、双鹤药业、西南药业。

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