股价暴涨背后三特索道成长引人担忧

时间:2011-08-21 17:47
  尽管利润滑坡,但阻挡不了该股在二级市场一路飙升。数据显示,截至8月15日的近一个月内,三特索道涨幅高达20.14%,为同类行业板块涨幅之首。 三特索道

  8月5日,三特索道(002159.SZ)发布了一份业绩暗淡的半年报——期内归属母公司净利润231.4万元,同比下滑36.69%。每股收益0.02元,同比下滑33.33%。 三特索道


东方财富通手机炒股软件 某些股割肉出逃肯定会后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音:套牢股票有救了!   尽管“勉强”盈利,但依然难掩三特索道的成长性隐忧。根据公告披露,上述两家子公司业绩的超增长,是受西安世园会和建党90周年活动对两地旅游业务的带动,但这显然仅是“短期利好”。

  更令投资者担忧的是,三特索道还将面临融资困境。“我们被监管部门认为是”涉房“企业(指涉足房地产),正好赶上了国家对房地产的宏观调控。”8月15日,三特索道董秘叶宏森无奈的告诉本报,随着定向增发的“流产”,公司多个在建项目,都面临融资压力。
三特索道

  业绩依赖

  在三特索道的营收结构中,其控股子公司华山索道可谓“一支独大”。

  “索道经营的关键在于景区的质量。”,熟悉三特索道的券商研究员分析,相比较三特索道在海南、珠海等地的索道项目,华山景区是三特旗下质量最好的景区资源。

  根据三特索道2010年年报数据显示,陕西华山三特索道有限公司(下称“华山索道”)“在自然灾害频发、西潼高速扩建等不利因素影响下”依旧实现了营业收入13,434.10万元,占去年公司总收入33,899.17 万元约三成。

  在此基础上,三特索道对于华山索道公司的业绩依赖,还在不断加强——今年上半年,华山索道公司实现营业收入7,505.71万元,占三特索道上半年营业收入15,342.84万元近半壁江山。

  正是华山索道“突出”的业绩表现,在一定程度上挽救了三特索道部分其他业务的颓势。其半年报披露,期内旅游地产业务收入仅379万元,同比下滑高达90.4%。山西证券的一份研究报告估测,三特索道第二大营收地区——海南区域上半年营收同比下滑约55%。
三特索道

  事实上,这从三特索道的利润表中,亦可窥见一斑。

  其上半年利润表披露,期内归属于母公司所有者的净利润仅231.4万元,相比之下,少数股东损益却高达197.6万元。“归属于母公司所有者的净利润看上去占比较小,是因为母公司其他部分业务的亏损,在一定程度上抵冲了华山公司对利润的贡献。”叶宏森解释。

  在此背景下,加上华山索道原15%的优惠税率已于去年年底到期,所得税费用存在上调风险。今年一季度末,三特索道一度悲观预测,上半年可能亏损800万至1300万元。

  但4月28日开幕的西安世园会,给三特索道的经营带来了“意外”的转机——受世园会的带动作用,上半年华山索道旅游人数达到66.2万人次,同比增长42.3%。

  一个不容回避的现实是,将于10月22日闭幕的西安世园会,会期仅178天。长江证券一分析师在受访时认为,下半年华山索道的业绩还会保持增长态势,“但从年底开始,增速应该有所放缓。”

  叶宏森亦承认,西安世园会对于三特索道业绩的拉动是阶段性的:“影响应该在年内。”
三特索道

  融资受压

  对华山索道公司业绩过于依赖的背后,折射的是三特索道旗下优秀景区资源相对稀缺的困境。

  据本报了解,除了华山、海南猴岛、庐山等少数几个优质景区外,三特索道旗下涉足的大量旅游资源位于二、三线景区。“索道项目具有排他性,既有的优质景区可供开发的资源有限。拓展新的增量,主要依靠开拓新兴的景区资源。”一位熟悉索道运营的业界人士分析。

  三特索道在其2010年年报中,把自身的旅游资源开发战略,定义为“经营一批、开发一批、储备一批”的滚动发展模式。

  基于此,三特索道有着巨大的融资需求。2007 年8月公司首次上市募资1.55亿,其募投的三个项目尚未完全建成的情况下,2009年11月,三特索道又筹备定向增发融资3.3亿,希望通过增资子公司的方式,用于海南浪漫天缘海上运动休闲中心等五个景区项目。

  但三特索道的融资时点,与国家对房地产行业的调控正好相冲。“事实上,我们主要是经营索道和景区运营。但却被监管层认定属”涉房“企业。”叶宏森无奈的表示,在国家对房地产调控的大政之下,增发融资之路,几乎处于停滞状态。最终,今年5月16日,三特索道被迫撤回定向增发申请。

  但在现实的另一面,三特索道目前有16个在建项目,对于资金有着巨大的需求缺口。在定向增发融资受阻的情况下,公司转向银行贷款和债券融资。今年4月,三特索道发行了1亿人民币的短期融资券。

  与此相关的一个直接影响是,三特索道的财务费用面临上升压力。半年报显示,期内公司财务费用比上年同期增加549.12万元,增幅46.30%。

  即便如此,三特索道的贷款融资还在继续。今年7月开始,三特索道全资子公司咸丰三特旅游开发有限公司、南漳三特古山寨旅游开发有限公司先后申请贷款达3500万人民币。受此影响,公司财务费用未来将进一步受压。

  “在目前房地产调控和银根紧缩的大环境下,公司确实面临一定的融资压力。”叶宏森表示,公司已经开始考虑通过引进战略投资者,来缓解资金压力。

  “引进投资者是三特索道的定向增发受阻的情况下,为维持项目开发的被迫选择。”前述券商分析师认为,从短期看能够缓解三特索道的融资压力,但从长期看,将摊薄其项目收益。 三特索道


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