水井坊(600779)销量良好 值得关注

时间:2009-09-15 03:01

 

  事件:

  公司8月29日公布09年半年報:1—6月累計實現營業收入440,62.32萬元,同比降低19.49%;實現淨利潤(歸屬于母公司淨利潤)103,14.61萬元,同比降低22.83%;每股收益0.21元,去年同期0.27元。

  積極因素:

  公司面臨白酒行業整體增長強勁的行業背景,在高檔酒銷售因金融危機沖擊而下降的情況下,中低檔酒銷售增長較好。

  公司高端以下産品在報告期內銷售形勢看好,水井坊系列酒、天號陳、全興大曲類産品等均比去年同期有較大增長。

  房地産業務産生大量預收款。上半年公司預收款項大幅增加77.25%達到992,68.76萬元,主要原因是公司蓉上坊房地産項目預收房款增加。

  公司下半年計劃確保增長。公司計劃下半年進一步夯實市場基礎管理工作,切實強化終端精細化建設,不斷提升水井坊品牌的影響力,促進白酒銷售增長,同時適當兼顧其他業務,努力實現“調整結構、快速应變、提升品質、保持增長”的全年工作目標。

  消極因素:公司高檔酒水井坊因爲金融危機影響而銷售下滑,成爲高端白酒受到金融危機影響最大的品牌。不過,公司調整暸統計口徑,難以清晰看出下降程度。

  成本費用上升,盈利能力下降。銷售成本率、期間費用率同比從20.07%和28.3%上升至25.4%和33.6%,而毛利率和銷售淨利率則從79.93%和24.61%下降至74.6%和23.47%,成本費用較大幅度上升而毛利率、淨利率下降,形成明顯對照,淨資産收益率也從10.67%下降到8.08%。水井坊(600779)

  盈利預測

  綜合考慮公司白酒和房地産業務,預計公司2009-2011 年主營收入會均會增長30%左右,淨利潤會增長10%、20%和20%左右,每股收益可以達到0.71 元、0.86 元和1.03 元左右。

  投資建議:水井坊(600779)

  我們認爲,對公司的估值主要应該看兩個部分:白酒和房地産業務。白酒業務由于公司品牌屬于白酒第一陣營而应可享受一定的估值溢價,09 年給予30 倍PE 並不過分,與0.51 元左右的EPS 對应股價爲15 元左右;房地産業務假如淨利潤達到1 億元(以大約12%銷售淨利率計算),折合EPS0.20 元,按照最近四年房地産行業平均40 倍市盈率計算,對应股價爲8 元,公司合理股價合計可達23 元,與目前15.41 元相比還有50%以以上上升空間。鑒于公司房地産業務帶來的業績增長和估值提升空間超出預期,故投資評級從“推薦”調升至“強烈推薦”。

 相关内容

本页文章:最新公司研究 - 水井坊(600779)销量良好 值得关注