一汽夏利(000927)逐步持续减亏 未来盈利可期

时间:2009-09-15 03:03

  本部業務減虧明顯,一汽豐田利潤貢獻前低逅高。公司上半年實現營業收入43.96億元,同比增長7.24%。淨利潤5163.29萬元,同比下降49.17%,實現基本每股收益0.03元。報告期內,公司參股30%的一汽豐田貢獻投資收益2.54億元。除去一汽豐田投資收益影響,公司本部上半年虧損1.99億元,較08年同期大幅下降59.08%。公司營業收入增長呈加速趨勢,二季度單季度同比增長18.3%,不過現在産能利用率已接近上限,未來營業收入持續加速增長可能性不大。一汽豐田受一季度零配件排産影響,上半年淨利潤下降較大,達到51.48%,並造成公司中報淨利潤出現較大下滑,不過二季度一汽豐田銷售已迅速調整,單季度淨利潤下降已收窄至25.71%。預計日系車全年銷售將前低逅高,爲公司貢獻利潤將超過08年。一汽夏利(000927)

  本部轎車銷售將遭遇産能瓶頸。上半年本部共銷售轎車111,361輛,同比增長11.34%。本部銷售的夏利和威系列轎車受益汽車産業振興政策較爲明顯,預計全年銷售轎車20萬輛。公司下半年將推出全新的夏利N5轎車和威姿V1轎車。这兩款車造型時尚,未來銷售潛力較大。我們認爲公司全年轎車銷售已接近産能上限,短期內産能是發展瓶頸。公司目前已采用2班制生産,每班生産10小時,1周休息一天,因此公司未來可提升産能的空間不大。公司在建的華利工廠(第叁工廠)2010年底能提供15萬輛産能,在此之前,公司只能利用現有生産線擴大産能。我們按現在轎車銷售價格和營業成本測算,公司本部業務盈虧平衡點約30萬輛左右,因此兩年內本部轎車銷售仍不會有盈利機會。一汽夏利(000927)

  TAI 發動機貢獻有限。公司擁有轎車發動機産能40 萬台。其中主配夏利的自産發動機3G6Q 和3GA2 産能20 萬台,排量範圍從1 升到1.4 升。自主研發的TAI 發動機規劃産能15 萬台,排量1.5 升。另外還有比TAI 性能低一些的4GB 發動機産能5 萬台,排量範圍1.4 至1.6 升。公司威系列轎車目前所配發動機從豐田采購,成本較高,以逅采用TAI 發動機單車成本能節省2 千元以上,这對于5 萬元價位的威志轎車將能節省5%左右成本。公司下半年推出的威姿V1 轎車車將選配TAI 發動機。由于短期內TAI發動機對豐田發動機替換數量不大,因此對公司盈利能力提高有限。預計公司2009 年和2010 年每股收益爲0.18 元和0.27 元,給予“中性”評級。

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